3月在美聯儲加息背景下，國內(nèi)資金由松趨緊，下旬時(shí)值銀行(xíng)季末時(shí)點，而鋼廠利潤豐厚高(gāo)爐持續複産，全月全國多(duō)地降雨，鋼材成交情況不及預期，3月鋼材期貨價震蕩下跌7.8%。進入4月，在全國環保督查的背景下，鋼材期貨價格并未有(yǒu)起色。截至到14日，全國螺紋鋼均價4月跌幅6.2%，熱軋卷闆全國均價跌幅9.9%，深度調整的背後是供給在利潤刺激下，快速上(shàng)升，而需求平穩弱于預期，二者彙集在庫存這個(gè)節點上(shàng)暴露問題，闆材庫存無法有(yǒu)效下降，帶動鐵(tiě)水(shuǐ)轉産長材，進而拖累整體(tǐ)鋼材供需。由此鋼價止跌回升轉機在于闆材庫存的有(yǒu)效消化。在價格深度調整過後，這個(gè)矛盾點存在緩和(hé)機會(huì)。

　　供給釋放過快

　　國家(jiā)統計(jì)局最新的數(shù)據顯示，3月中國粗鋼産量7200萬噸，創新高(gāo)記錄，同比增長1.8%，當月國內(nèi)粗鋼日均産量達到232.26萬噸，環比上(shàng)升6.42%，超過了去年6月的最高(gāo)記錄。今年第一季度，中國粗鋼産量為(wèi)20110萬噸，同比增長4.6%。

　　此前，出于對市場(chǎng)對于2017年鋼材需求偏悲觀的一個(gè)主要症結點就是在房(fáng)地産市 場(chǎng)。之所以看跌，主要由于自2016年9月30日開(kāi)始新一輪房(fáng)地産市場(chǎng)調控，到2016年年末結束的中央經濟工作(zuò)會(huì)議中指出“促進房(fáng)地産市場(chǎng)平穩健康發 展。要堅持‘房(fáng)子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的的定位’”，房(fáng)地産市場(chǎng)政策轉向明(míng)顯，且政策持續升級。基于政策傳導時(shí)滞的一般周期，從曆史經驗，自然而然得(de)出 這樣的答(dá)案。但(dàn)1月20日統計(jì)局數(shù)據顯示，房(fáng)地産市場(chǎng)并未如市場(chǎng)預期一樣失速，相反需求慣性仍然較大(dà)。2016年，全國房(fáng)地産開(kāi)發投資102581億元， 比上(shàng)年名義增長6.9%(扣除價格因素實際增長7.5%)，增速比1-11月份提高(gāo)0.4個(gè)百分點。其中與鋼材需求直接相關的環節，房(fáng)地産開(kāi)發企業房(fáng)屋新 開(kāi)工面積166928萬平方米，比上(shàng)年增長8.1%，增速比1-11月份提高(gāo)0.5個(gè)百分點;房(fáng)屋施工面積758975萬平方米，比上(shàng)年增長3.2%，增 速比1-11月份提高(gāo)0.3個(gè)百分點。政策轉向後年底環比正增長，房(fáng)地産市場(chǎng)增速下滑慢于市場(chǎng)預期，這意味着2017年鋼材需求或強于此前市場(chǎng)預期，将在 上(shàng)半年給鋼價更強的支撐。

　　此外，樓市的區(qū)域性差異，使得(de)政府不得(de)不采取差異化的政策。國土部表示，對房(fáng)價上(shàng)漲壓力大(dà)的城市要合理(lǐ)增加土地供應， 調整用地結構，提高(gāo)住宅用地比例;對去庫存壓力大(dà)的三四線城市要減少(shǎo)以至暫停住宅用地供應。熱點城市有(yǒu)需求，如果增加土地供應，那(nà)麽在一定的時(shí)間(jiān)窗口內(nèi)， 地産對應的鋼材需求可(kě)能增加而非下降。當然樓市資金結構的變化，決定了其在房(fáng)屋銷售面積持續下降的情況下，對于鋼材需求騰挪空(kōng)間(jiān)有(yǒu)限。

　　房(fáng)地産慣性仍存

　　3月房(fáng)地産開(kāi)發企業房(fáng)屋施工面積636977萬平方米，同比增長3.1%，其中住宅施工面積同比增長2.2%。房(fáng)屋新開(kāi)工面積31560萬平方米，同 比增長11.6%，其中住宅新開(kāi)工面積22751萬平方米，同比增長18.1%。房(fáng)屋竣工面積23031萬平方米，同比增長15.1%，其中住宅竣工面積 16500萬平方米，同比增長13.7%。數(shù)據整體(tǐ)依然靓麗(lì)，但(dàn)較2月份來(lái)看，同比增幅有(yǒu)較大(dà)的回落。而在汽車(chē)領域，據中汽協數(shù)據顯示，3月份汽車(chē)産銷分别完成260.4萬輛(liàng)和(hé)254.3萬輛(liàng)，産銷同比增長3%和(hé)4%，增速比較上(shàng)年同期分别下降7.2和(hé)4.8個(gè)百分點。對比來(lái)看，鋼材産量的增幅大(dà)于需求。且從庫存的角度來(lái)看，受去年行(xíng)情好轉的影(yǐng)響，社會(huì)庫存大(dà)幅增加，降價行(xíng)情開(kāi)啓，市場(chǎng)信心不足的情況下，出貨意願大(dà)幅增加，這一部分也加劇(jù)了市場(chǎng)供需的矛盾。

　　2016年“去産能”無疑取得(de)巨大(dà)成功，一年時(shí)間(jiān)鋼鐵(tiě)工業協會(huì)會(huì)員企業從虧損847億元，轉為(wèi)盈利350億元左右，規模以上(shàng)煤炭企業實現利潤950億元，約為(wèi)2015年的2.1倍。2017年這一政策将繼續進行(xíng)，判斷鋼材價格走 勢，“去産能”政策至關重要。市場(chǎng)在“去産能”沖擊産量，進而導緻産量收縮的預期較為(wèi)一緻，分歧在于政策執行(xíng)力度。行(xíng)政化的“去産能”導緻鋼鐵(tiě)行(xíng)業在産能 過剩的背景下，行(xíng)業利潤較為(wèi)豐厚，2016年是“去産能”政策執行(xíng)的頭一年，來(lái)自市場(chǎng)反撲産量增加的力量尚不強大(dà)。在2017年鋼鐵(tiě)行(xíng)業利潤仍然豐厚的一 緻性預期下，來(lái)自市場(chǎng)的反撲概率将加大(dà)，尤其是統計(jì)外的監管有(yǒu)難度的産能。同時(shí)地方政府與中央政府訴求的差異，也增加了市場(chǎng)對于政策執行(xíng)會(huì)不會(huì)流于形式的 質疑。

　　但(dàn)是從中央的一系列動作(zuò)來(lái)看，流于形式的概率較低(dī)，相反超出市場(chǎng)預期的概率較大(dà)。2017年“去産能”可(kě)以分為(wèi)2類，一類是統計(jì)外的，以中頻爐為(wèi)主。 回顧政策執行(xíng)，我們看到從2016年“去産能”驗收開(kāi)始，對“中頻爐”政策執行(xíng)力度持續超預期。2016年11月下旬起，江蘇、四川、山(shān)東和(hé)唐山(shān)市等多(duō)個(gè)省市開(kāi)始對轄區(qū)內(nèi)地條鋼生(shēng)産企業進行(xíng)清查，規定期限內(nèi)要全面拆除用于生(shēng)産建築用鋼的中頻爐、工頻爐。随後國務院對華達、安豐進行(xíng)處置，并處分江蘇、河(hé)北相 關副省長。自2017年1月1日起正式實施，對鋼鐵(tiě)行(xíng)業更加嚴格的差别電(diàn)價政策和(hé)基于工序能耗的階梯電(diàn)價政策。1月10日，發改委相關人(rén)士透露，要在 2017年6月30日前全部清除地條鋼。這是國家(jiā)層面首次提出明(míng)确的“地條鋼”整治期限，且明(míng)确将清理(lǐ)地條鋼定性為(wèi)“政治任務”，可(kě)以清晰看到政策執行(xíng)力 度的持續升級。另外一類就是統計(jì)內(nèi)的，基于發改委及各地方政府申報的具體(tǐ)“去産能”目标。2016年“去産能”任務中超過70%目标為(wèi)無效産能，已公布的 2017年“去産能”目标中，更多(duō)在産産能，去産能也将去産量。1月24日，習近平視(shì)察河(hé)北，要求“确保落後産能應去盡去，不允許死灰複燃、違規建設新項 目”，來(lái)自最高(gāo)層的關注也表明(míng)“去産能”動真格概率大(dà)。

　　雖然中期預期較好，但(dàn)短(duǎn)期的庫存及高(gāo)價位庫存帶來(lái)的資金壓力，仍然利空(kōng)鋼價。鋼材庫存從2016年11月18号開(kāi)始，庫存已經連續9周環比增加。春節 期間(jiān)，下遊放假，整體(tǐ)庫存水(shuǐ)平繼續上(shàng)升。從往年庫存數(shù)據上(shàng)看，一般節後半個(gè)月到1個(gè)月，因下遊需求逐漸解凍，庫存到達年內(nèi)高(gāo)點，但(dàn)今年過年早，如房(fáng)地産等 下遊需求解凍将慢于往年，今年庫存及因此産生(shēng)的資金壓力持續時(shí)間(jiān)将長于過去2年，短(duǎn)期需求主要支撐将在“冬儲”。而年期價格的強勢，将部分增強“冬儲”預 期，因庫存資金壓力價格回落幅度将有(yǒu)限。

　　總體(tǐ)而言，節後短(duǎn)期仍然存在較大(dà)庫存資金壓力，長時(shí)間(jiān)且持續增加的這種壓力将拖累價格，但(dàn)中期慣性需求及“冬儲”仍将支撐鋼價維持強勢。